四川大决策投顾摘要：2023年在出口拉动下，工程机械龙头业绩开始拐点向上，在国内以久换新的政策助力下，预计2024年内需筑底回升，行业景气度有望向上。
概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备，称为工程机械。
它主要用于国防建设工程、交通运输建设，能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境保护等领域。
2.全球工程机械市场规模近9000亿元，北美、欧洲、新兴市场国家需求持续旺盛
2022年全球工程机械销售金额达新高，2012-2022年CAGR为4.23%。2021年总销售额突破8000亿元。2022年销售额维持高增速，达到8710.9亿元，同比+7.7%。
挖掘机销售金额最高，2022年销售额占比为53.82%，同比-3.79pct。2022年，装载机销售额占比小幅上升0.97pct至24.31% ；沥青混凝土摊铺机销售额占比同比-0.09pct。
挖掘机、装载机销售额保持高增长，铰接式自卸车增长最快。从增长速度来看，2012-2022年，铰接式自卸车、挖掘机、装载机的十年CAGR分别为6.58%/4.52%/2.66%。从销售额来看，挖掘机、装载机销售额领先，2022年分别达到4323.02/ 1952.42 亿元。
国内工程机械行业由进口依赖转向海外市场拓展，挖掘机的进口数量占实际需求量比重由2003年的45.9%逐渐降低至2022年2.1%，基本完全实现国产替代；在近两年国内需求疲软之际，国内工程机械厂商加速开展过剩产能的海外输出，2021-2022年挖掘机出口数量/国内销量比例为34.2%、63.6%。国内工程机械2021-2022年出口金额572、929亿元，同比增长91.87%、48.80%。
根据中国工程机械工业协会数据，2023 年工程机械进出口贸易额为 510.63 亿美元，同比增长 8.57%。其中，累计进口贸易额为 25.11 亿美元，同比下降 8.03%，累计出口贸易额为 485.52 亿美元，同比增长9.57%。目前，我国工程机械龙头企业研发技术处于世界级水平，产品获得客户认可，叠加高性价比，核心竞争力较强。随着我国与一带一路沿线国家进一步深化合作和海外产能逐渐修复，出口销量将逐渐修复。工程机械板块企业多年实行国际化战略，海外高毛
利率持续助力企业业绩增长。我们认为板块未来发展趋势将向卡特彼勒、小松等国际知名企业靠拢，海外业务占比将逐渐提升。产品出海已成为工程机械重要的业绩驱动因素之一，高海外市场占比企业有望率先迎来业绩拐点。
根据KHL Yellow Table 发布的2021年全球工程机械制造商50强榜单，中国厂商共有10家入选。其中徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、龙工、山推六家企业合计收入规模3325亿元，在过去五年的CAGR为30.4%，2021年合计市占率达到22.4%，较2011年提升7.4pct。
2023年在出口拉动下，工程机械龙头业绩开始拐点向上；2024年预计内需筑底，海外可期。期待2025开启5年左右的国内更换周期+海外持续提升的上行周期，中国工程机械龙头凭借综合性价比优势，逐步迈向全球龙头。
（1）国内周期筑底：基于挖机8-10年更新高峰期，2024年国内挖机更新需求见底，且以更新需求为主，近期工信部等七部门联手发力，推动工业领域设备更新换代战略升级，工程机械内需有望受益。
（2）内需预期边际改善。国家稳增长预期不断加强，增发2023年国债1万亿元有望拉动基建需求；大规模设备更换有助于工程机械国四标准等新机销售。2024年国内挖机销量有望筑底，起重机、混凝土机械表现好于挖机。
（3）海外市占率提升。龙头企业海外挖机市占率总体偏低，在前期大力布局的基础上，海外具备实现较快增长的潜力。
3.2023-7-17天风证券——基于区域市场分析，论工程机械海外空间几何
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