从挖机销量来看，2025年内外销共振向上，一季度延续良好态势。内销自2023年触底，2024、2025年连续两年呈现正增长态势，且2026Q1仍维持8%的增长，主要原因包括基数较低、更新周期向上、二手设备出海、小挖替代人力等。从逻辑来看，在我国挖机高保有量的背景下，即便考虑到地产需求难以回到高位，扣减相关保有量，按8-10年更新周期计算理论平均需求，2025年挖机的内销量仍明显处于均值以下。外销方面，2018-2022年持续维持增长态势，2023、2024年受周期因素影响出现小幅下滑，2025年同比+16%，2026Q1同比+36%，中国品牌的性价比优势、服务优势正持续蚕食海外品牌份额，且在中高端市场仍有较大的份额提升空间。
非挖方面，从建筑工序的角度来理解，挖机等土方设备进场时通常处于项目前期，而混凝土机械、起重机等设备进场时通常处于项目中后期，因此需求端存在2年左右的滞后期，叠加低基数效应，从内需的角度来看有望在26、27年开始逐步修复。
叉车是物料搬运作业的重要设备，下游以制造业为主，周期性相对较弱，近年来受益于锂电化大趋势，内外销持续向好。内销台量方面，2017年以来行业仅有2022年下滑，其余年份均录得增长，2025年同比+13%，2026Q1同比+10%；外销台量方面，受益于锂电化大趋势，中国叉车企业竞争力持续增强，2020年以来均实现两位数的较快增长，2025年同比+13%，2026Q1同比+22%。
无人叉车作为新技术，各大主机厂正内生外延积极布局。无人叉车融合了叉车技术和AGV技术，通过加载各种先进导引技术、构图算法、嵌入式车体软件、安全避让技术等，能够实现车辆的自动导引、搬运与堆垛功能，进而实现了叉车的无人化作业。通过无人叉车的应用可以解决工业生产过程中物流量大，人工搬运劳动强度高等问题。基于多无人叉车协作的物流优化系统，可以解决搬运过程中被动等待时间过长，搬运效率低下的问题。目前杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份等主机厂正内生外延积极布局该领域。
我国矿物及加工主要行业资本开支整体呈上涨趋势。2024年有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1613/2043/866亿元，2025Q1-3有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1169、1086、609亿元，除煤炭行业因为煤价影响资本开支有所走弱外，有色金属、钢铁资本开支仍维持较高水平。
从价格来看，截至2026/4/24，铜现货价约为10.26万元/吨，黄金现货价约为1035元/克，两者均处于历史高位；煤炭价格约为827元/吨，已从低点有明显反弹；铁矿石价格约为792元/吨，走势相对平淡。展望未来，我们认为在高位的铜、金等有色金属价格刺激下，有色金属资本开支有望维持高景气；煤炭有望受益于高油气价格带来的替代作用；钢铁资本开支仍处于磨底阶段，但压力有望边际降低。
2025年铁路客运量与货运量均实现十年来最高值，下游铁路运输需求旺盛。自2023年起，随着国内经济的回暖和人员流动性的加速，国内铁路客运运输需求日益旺盛，全年铁路客运量屡创新高，2025年全年铁路客运量高达46.01亿人，同比增长7%；2025年全年铁路货运量52.61亿吨，同比增长1.7%。
在下游出行需求和国家战略等多重因素催化下，2025年国铁集团铁路固定资本投资创历史最高水平，达到9015亿元。
铁路建设里程中远期规划清晰，未来十年年均建设目标处于高位。截至2025年末，我国全国铁路营业里程达16.5万公里，高铁营业里程增至5.04万公里，占31%；2025年，投产铁路新线年我国铁路营业里程要达到20万公里，其中高铁达7万公里。据此测算，到2035年，年均铁路建设里程3500公里，高于2025年的年度值。